平衡观点
上周国产加工费继续上调至5650元/金属吨，大多数冶炼厂计划春节期间维持正常生产，后续精炼锌供应大概率如期增加，锌价上方压力维持；炼厂正常开工，下游初端则因感染人数上升+提前放假，开工明显下滑，且部分下游企业原料库存已经有一定积累（尤其是结构件及锌合金企业），近期其采买需求或不强，社会库存可能已经逼近谷底，后续需关注季节性累库情况，以及假期后需求预期的验证情况。欧洲炼厂方面：上周欧盟天然气储量环比上升至83.33%，欧洲平均电价环比下降至约56USD/MWh。上周欧洲冶炼平均利润环比继续修复，大多国家主力冶炼厂利润保持良好。总的来看锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，短期内上方压力或稍占上风，锌价或震荡偏弱运行。观点小结
核心观点：震荡偏弱 总的来看锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，短期内上方压力或稍占上风，锌价或震荡偏弱运行。
冶炼利润：偏空 周度国产TC环比上调200元/金属吨至5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1775元/吨。
现货升贴水：偏多 上海对01合约升水110-165元/吨；广东对02合约升水55-650元/吨；天津对01合约升水240-415元/吨。
镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.67%至62.17%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降4.69%至51.33%。
合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降6.35%至37.92%。
国内库存：偏空 周度国内七地社会库存环比增加1.31万吨至6.32万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水抬升至30.75美元/吨；远月3-15升水抬升至109.25美元/吨。
进口利润：偏空 进口锌矿利润优势在532元/吨左右，锌锭进口亏损约为1645元/吨。
LME库存：偏多 周度LME锌库存环比减少0.43万吨至3.20万吨。
欧洲冶炼情况跟踪
天然气储量回升 炼厂持续盈利
接下来一周，预计西班牙、意大利等气温高于通常水平，法国、德国接近通常水平，而芬兰比通常更冷。上周欧盟天然气储量环比上升至83.33%，欧洲平均电价环比下降至约56USD/MWh。上周欧洲冶炼平均利润环比继续修复，大多国家主力冶炼厂利润良好。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
升水显著下降 国产TC上调
内外锌价回升 back结构走强
上周沪锌主力合约开于23235元/吨，周内高点23975元/吨，低点23170元/吨，收于23765元/吨，周涨幅2.37%。上周伦锌开于3018美元/吨，收于2967.5元/吨，周涨幅0.08%。结构上看，LME锌0-3升水抬升至30.75美元/吨；远月3-15升水抬升至109.25美元/吨。数据来源：紫金天风风云
升水显著下降 整体成交走弱
上周各地现货升水均有显著下降，其中广东现货升水下行最为明显。由于现货价格相对上周有所上升，外加大多下游企业已于前期进行节前备库，整体成交环比走弱。具体来看，上海及广东地区仍有部分下游陆续在春节前补充原料库存。数据来源： *** M；紫金天风风云；紫金天风期货研究所
国产TC环比上升
周度国产TC环比上调200元/金属吨至5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。具体来看，云南地区加工费上调至5500元/金属吨，内蒙古、陕西、甘肃、四川、广西、湖南等地加工费上调至5700元/金属吨。上周进口矿利润优势回升至532元/吨左右。我国11月进口矿数量在高基数的基础上环比仍然保持增加，考虑到12月多数时间进口矿仍然具有利润优势，且海外炼厂尚未复产，近期我国进口矿数量同比维持增长的概率较大。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
矿山利润持平 冶炼利润上升
上周国产加工费上调，但锌价同样有所上涨，矿山平均利润环比变化不大，在6486元/吨左右，矿山利润水平尚可。受益于继续上调的国产加工费，上周冶炼平均利润环比上升至约1755元/吨。近期冶炼厂继续按计划提产复产，精炼锌供应如期恢复中。数据来源：紫金天风风云
锌锭进口窗口保持关闭
比值回升 锌锭进口仍然亏损
上周，沪伦比值回升至7.99附近，我国精炼锌进口亏损约为1645元/吨，预计近期锌锭进口量仍将较少。上周，我国精炼锌出口亏损扩大至305元/吨，预计近期锌锭出口量仍将较少。数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
感染+放假 初端开工下滑
镀锌：结构件开工降幅较大
镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.67%至62.17%。上周，热卷总库存增加约4.7万吨至284.7万吨，冷轧总库存增加约1.5万吨至154.5万吨，23城镀锌板库存增加0.7万吨至91.4万吨。上周热卷表需回升、冷轧表需回落，部分工地陆续开始放假，但政策激励下，需求预期仍然向好。镀锌结构件企业周度开工率环比下降4.69%至51.33%。部分地区感染高峰未过，外加部分企业陆续开始放假，整体开工率下滑。企业节前备库逐渐 *** ，整体原料库存增加。数据来源：紫金天风风云； *** M；Mysteel
锌合金：开工明显下滑
压铸锌合金企业周度开工率环比下降6.35%至37.92%；成品库存略增至0.93万吨左右；原料库存增加至约0.75万吨。合金企业陆续节前备库，整体原料库存明显上升。部分工厂感染员工较多，外加消费淡季订单平平，部分企业提前放假，整体开工率明显下降。数据来源：紫金天风风云； *** M；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：开工继续下滑
氧化锌企业周度开工率环比下降2.6%至约51.6%；原料库存环比略增至约0.19万吨；成品库存环比略增至0.46万吨左右。上周部分企业节前备库，整体原料库存略有增加。部分工厂感染人数较多，企业被迫停产，整体开工率继续下滑。其主要终端企业库存天数再次上升，氧化锌订单情况不佳。数据来源：紫金天风风云； *** M；紫金天风期货研究所
国内社库有所累加 海外库存缓慢去化
周度LME锌库存环比减少0.43万吨至3.20万吨。周度国内七地社会库存环比增加1.31万吨至6.32万吨。周度保税区库存环比持平于0.20万吨。数据来源：紫金天风风云
联系人：李伊瑶
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