#F1# 德弗里斯的法律纠纷：2023赛季一半的工资可能要上交给前赞助商。
这要源于2018年叫Jeroen Schothorst的地产商给Nyck的F2合同提供了一笔25万欧元的贷款，据称这笔贷款需要每年3%的利息，以及德弗里斯进入F1后收入的50%。如果荷兰人在2022年之前没有进入F1，贷款将会被免除。
但由于2022德弗里斯在意大利代打阿尔本，和赞助商对合同产生了分歧，德弗里斯的律师给出的解决方案是在已经偿还的19万欧之外再还一笔25万，不过Schothorst已经拒绝这个提议了。
【欧洲央行今天召开特别紧急会议，商讨债务危机问题】
欧洲央行突然宣布，今天CET时间11点召开特别紧急会议，紧急处理南欧重债国债券被抛售所带来的融资成本暴升问题。意大利国债被沽空，今天最高时十年期国债利率升到4.2%，现在勉强被压到4%楼下。4%被市场看作死亡线，因为这个水平的发债成本下，财政负担不可持续。欧洲央行上周四在理事会之后宣布七月启动加息程序，并可能有大码加息。之后欧洲债市就起风浪。不仅德国国债利率大升，重债国如意大利、西班牙、希腊债与德国债之间的利差都升，市场因此颤栗。ECB不得不临时开会商讨对策。
【美国通胀高烧不退，股市连跌七周，市场何去何从？】
股市动荡在上周继续着，富时全球股市指数连续第七周下挫，时间跨度之长已经比肩雷曼危机最坏的时候了。纳斯达克从最高点已经跌掉7.6万亿美元，S&P500险守20%的熊市线，但是未来取决于美国通胀前景和联储政策。美国四月份CPI较前期略有回落，但是降幅令人失望。鲍威尔将维持物价稳定提到很高的地位，并且明言这个政策过程“会有一些痛苦”。资金寻求避险而回流债市，美国十年期国债利率回落，不过仍在35年下降通道之上，警报并未解除。欧洲央行强烈暗示七月份启动加息，但是市场预计加息幅度有限，欧元兑美元跌破欧债危机时候的低位，创下2002年以来新低。美元对几乎所有货币升值，DXY继续上扬。人民币兑美元冲到6.79。
俄罗斯宣布制裁“非友好国家”的31家公司，经由乌克兰的管道输往欧洲的天然气数量减少了四分之一，油价和天然气价格双双上涨。美国参议院司法委员会通过NOPEC法案，意在对OPEC的国家级垄断行为祭出反垄断武器。美元升，黄金跌，三月以来市场动荡期间，黄金作为避险工具的表现令人失望。恐慌指数VIX高位回落。参议院以80-19票确认了美联储主席鲍威尔的第二届任期。印度突禁小麦出口。虚拟稳定币LUNA暴跌，触发币圈血洗。
美国通货膨胀居高不下，持续引发市场动荡。美国四月份CPI为8.3%，比上期的8.5%略有下降，但是就差过市场预测中位数8.0%；核心CPI为6.2%，，比上期的6.5%略有下降，但是就高过市场预测的6.0%。市场普遍认为通胀在三月份见顶，所以回落本身并没有带来什么激情，反而是下降幅度不如预期，触发了新一轮股市抛售。市场担心联储调控物价能力和政策透明度，担心因为过度调控而令增长失速。
这次CPI数据的细节值得细究。供应链断裂所带来的物价上涨有所缓和，二手车价格明显下降。但是房租上涨仍然高企，这是CPI中最大的权重。机票价格也出现暴涨，背后推力是能源价格。劳动密集型服务业价格继续上涨，明显体现在餐厅价格上。工资和物价的螺旋式上升，暂时看不到终结。
虽然通胀数值在三月份见顶，但是距离政策目标的2%差距很大，联储将不得不连续大码加息。笔者的基本判断还是FOMC在未来两次会议上各加息50点，之后在今年剩余的会议上每次加息25点。预计联邦基金利率年底升到2.5%。
在鲍威尔最近讲话中，数次提及供应端通胀。经济学家公认，利率政策对遏止需求端通胀有效，但对供应端通胀无效。CPI数据清晰显示最新通胀源头，来自租金、工资和能源价格。这些都不是货币政策可以有效触及的，紧缩性政策未必将物价调下来，却可能把经济推向衰退。
联储加息会不会带来经济衰退？著名经济学家也是联储前副主席Alan Blinder的研究显示，1965年以来11次加息周期中，三次经济根本没有陷入负增长。五次在两三个季度的负增长后经济就复苏了，达成了软着陆。只有三次经济增长出现了超过四个季度的负增长，那就是1973年衰退，1981年衰退和2008年衰退。Blinder的结论是其实软着陆不难达成。
笔者有不同的看法。三次没能达成软着陆的加息周期中有两次，发生在历史上绝无仅有的两次通胀和衰退并存的时期，也就是滞涨时期。另外一次，发生在市场崩盘、金融危机的时候。我们不妨把那三次和今天的环境做一个对照。
欧洲央行行长拉加德在上周强烈暗示了数月内加息，她称ECB计划在第三季度早期彻底停止资产购买计划，“时隔几个星期后”可能就启动加息。ECB在欧债危机后，从2014年开始就执行了负利率政策。笔者预期ECB在7月21日会议上加息25点，目前政策利率是-0.5%。今年九月和十二月再各加25点。明年能不能继续加下去，取决于开放带来的消费反弹的后劲。
在笔者看来，欧洲央行开启加息程序是表达政治立场，之后利率能不能加下去则取决于经济形势。的确欧洲的通胀水平很高，但是内需脆弱，也没有美国那种工资上涨。西方制裁所带来的能源危机对欧洲经济的冲击远大过其它国家，这不仅体现在能源价格上，更在供应链上开始浮现。欧洲大量化工企业因为天然气短缺而停工、半停工，随后可能冲击机械、医药、电子、汽车、化妆品等许多行业。
加息带来的另外一个难题，是南欧重债国的财政负担。欧债危机时候的重债国中，仍有不少国家依赖着负利率过好日子。一旦发债成本升高了，连锁反应就会浮现。意大利十年期国债利率和德国十年期之间的利差近月大幅扩大，显示着市场对重债国财政的担心。所以笔者认为欧洲央行加息，只能点到为止，欧元兑美元会继续贬值。
本周的数据焦点是中国的工业生产和消费数据、美国的零售数据以及英国的通胀数据。
本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
【风险资产价格连遭三重锤，欧洲央行也大码加息，全球经济能撑得住吗？】
上周风险资产市场连遭三重锤，1）石油价格再创新高，2）欧洲央行突然暗示大码加息，3）美国通胀意外反弹。在增长和通胀的夹击下，美欧债券同遭抛售，美国两年期国债利率突破3%的心理关口，美债、德债利率大幅飙升，意大利债惨遭屠戮。资金担忧联储欧央行顾此失彼，全球经济走向衰退，大西洋两岸股市携手走出今年一月以来最糟糕的单周表现。美元指数汇率迅速走强，再攀本周期高位。尽管OPEC承诺增加产量，布伦特原油价格企上每桶122美元。黄金上周大致平稳。
美国五月份CPI通胀同比上涨8.6%，再创四十年新高。去除能源和食品的核心通货膨胀年增长6%，较上期略有回落。多数分析员原本以为，三月份通货膨胀已经见顶，通胀再次回升对于市场的心理冲击很大。美国能源价格同比增长35%，燃料油同比增长107%。当然食品价格也上涨了10%，粮油之外的价格涨势也凶狠、全面。这组数字再次提醒市场，联储面临的挑战十分艰巨，甚至未必受控。从利率期货价格看，市场预期联邦基金利率今年累计加息到3.2%，差不多意味着未来五次FOMC会议每次都加息50点，甚至不排除出现1-2次75点加息。
同一天公布的密歇根大学消费者信心指数，报出50.2的超低数值，远远弱过分析员预期的58和上期的58.4。高企的物价正在蚕食消费者购买力和信心。美国财长耶伦和联储主席鲍威尔近来先后表示，有必要采取更激进的货币收缩政策，但同时有信心实现经济软着陆。以美国前财长萨默斯为首的一批经济学家，则预言美国经济即将陷入衰退。市场中也有更多人认同这种讲法，美国30年与5年期国债出现了利率倒挂，意味着资金在作发生经济衰退的心理准备。
比起其他国家，美国消费者抗御风险的能力相对较强。美国家庭的净资产在过去三年暴升了四成，主要来自于房价大幅上升。去年底美国家庭的资产为168K美元，比疫情前增加了32%，这是美国历史上资产升值最快的两年，而同期债务仅上升了8%。资产升值、债务稳定、完全就业、工资快速上涨，给了美国经济更强的韧性。但是资产负债表基本上是存量概念，更长远的前景，还要看房价走势和工资走势。以目前的美国经济形势看，大幅放缓无可避免，但是未必滑入衰退。如果惊恐的联储一路采取过激收缩政策，有可能通胀没有回到政策目标水平，而经济进入衰退。这种可能性正在上升。
在本周的FOMC会议上，笔者预计加息50点，看点是新的利率点阵图和鲍威尔的记者会，尤其是会不会暗示未来会有75点加息。
欧洲央行在六月的理事会以后，宣布了在七月份加息25点，并于7月1日完全结束购债计划，央行会全力应付飙升中的通货膨胀。这些在市场预料之中。ECB同时指出，如果通胀压力持续或恶化，“在九月会议上更大幅度的加息将是合适的”。这就出乎市场意料。至于什么时候启动缩表回收流动性，决策当局就语焉不详，只说会在“加息后相当一段时间才发生”，笔者的解读是明年上半年，但取决于当时的通胀和增长形势。
其实这次ECB的政策转身非常大，它也摒弃了按部就班式加息模式，九月份加息50点的机会很高，甚至在第四季度经济进入衰退的时候也继续加息。笔者之前认为ECB会在七月和九月各加息25点，然后在今年余下的例会上暂停加息，静待经济脱离衰退再作打算。
笔者现在预期政策标杆depo rate（储蓄利率）从现在的-0.5%，直接上升到年底1.0%，其中包括七月加息25点，九月加息50点，第四季度合共加息75点。明年再加息四次，每次25点。这是欧洲2011年以来第一次加息，而且是大码加息，ECB将政策重心转向治理通胀，不惜牺牲经济增长和就业。
欧洲面临的更大问题是，经济形势不妙，俄乌冲突给欧洲带来严重的供应短缺，能源和食品价格暴涨，CPI通胀可能到达双位数，也严重侵蚀着消费者购买力。另一方面，今年冬季欧洲很可能出现能源危机，天然气不光贵，量也不够。整个化工行业可能陷入停产或半停产状态，并可能令制造业全产业链受到直接冲击。欧洲没有美国经济的底气，但是欧洲央行却学着联储大码加息，欧洲经济在下半年出现衰退是大概率事件了。
本周市场聚焦在联储FOMC会议，预计加息50点。看点在于点阵图和鲍威尔记者会上的语境。点阵图估计指向2-3次50点加息，接下来在今年剩余的FOMC会议上每次加息25点，但是近来反弹的通货膨胀和转弱的消费信心可能带来新的政策变数，不确定性较高。英格兰银行预计加息25点。日本银行利率保持不变，不过黑田在记者会上的语调可能略微更鹰派一些。中国的五月零售和投资数据以及美国的五月零售数据也需要留意。
本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
