锂电池新能源行业从1990年开始，索尼用石墨做负极。钴酸锂作为正极为标志，开始进行商业化，锂电池开始飞速发展，迅速在消费类电子行业取得统治性地位。电池的安全性和容量得到极大的提升。近年来除了在传统消费3C电子行业和新兴的智能硬件无法替代外，还在动力新能源汽车/自行车迎来高速发展，受政策影响可能会存在起伏，预计未来3~5年，新能源汽车预计仍可保持50%以上的高速增长，储能市场一直保持较快增长。尤其是从2015年下半年吹起新能源汽车旋风。同时也带动了锂电设备商的满负荷出货。和上游供应商的正极材料和电解液价格暴涨。上游的供应商也在急速扩充产能，吸引众多上市公司资本通过并购进入飞速发展的新能源行业。财狼感到一一隐忧。这股新能源汽车旋风带动了众多锂电池厂商进入动力电池行业，众多公司在动力锂电池技术积累不扎实（如电芯制造技术/BMS电池管理系统），而大部分的动力电池主要使用在大巴客车。不能出现任何的安全性事故。进入2017年来，二线动力电池厂商的订单量成断崖式下跌。一线的厂商订单量饱满。淘汰赛已正式开始。这是财狼亲身体会到的。后续我们在上市公司挑选2到3家生产动力电池公司进行比较客观分析。

财狼今天在消费类电子锂电池两家上市公司PACK巨头，德赛电池和欣旺达，两家有太多的相似性，主要业务都是消费类电子锂电池二次组装。都有有全球一流客户群体（苹果/亚马逊/微软/华为都是他们大客户），唯一区别就是德赛自己不生产电芯，都是采购全球一流质量电芯，而欣旺达通过并购东莞锂威，进入电芯制造领域，同时带来的隐忧，电芯制造存在重要技术壁垒，电芯的良率和生产过程材料的损耗率提高，是考验欣旺达的技术储备和消化能力，更重要是管理能力。同时和PACK组装业务的关系处理，考验着欣旺达的管理智慧。PACK组装业务是欣旺达的核心业务和核心利润来源，是扩大动力和储能电池新兴业务的基础。下面财狼就对两家优秀的锂电池PACK巨头进行分析，各有各的优势和担忧之处：

首先对利润表进行比较：

1. 营业收入：从营业收入增长率看，看出消费类电子行业从14年爆发式增长，进入16年趋于缓慢增长，两家竞争越来越激烈。从营业增长率对比，欣旺达的营业增长率远超过德赛电池，确实欣旺达的市场份额在不断扩大，从其他竞争对手抢占市场。而德赛电池的营业收入增长下降到16年3.4%，市场扩张能力让人担忧，两家还需要面对新能源科技（电芯制造：ATL/动力储能电池：CATL/锂电池PACK：新能德）的竞争，ATL的电芯技术已独步天下，在锂电池软包电芯之一位置，成为行业标杆。动力储能电池CATL在最近两三年扩张迅速，很多同事都去CATL，据说每天加班到10点，看来订单量是充足的。锂电池PACK新能德更是欣旺达和德赛的直接竞争对手，新能德从09年成立，发展迅速，单一个东坑厂就有1万多人，规模不亚于这两家，客户都是国内外一流客户。三星，大疆，OV手机等等。欣喜能有三家重量级的锂电池PACK巨头，这对消费类电子巨头是好事，有很好的替代供应商，不会被供应商绑架被提价。

2. 毛利润率和核心利润率：毛利润是欣旺达远高于德赛电池，这和彼此的客户群有关系，欣旺达的客户群有华为和OV，小米等，毛利润从年报中查询到有22%，不会依赖某个单一大客户，鸡蛋不放在一个篮子里，风险分担合理，而德赛电池太依赖单一大客户苹果，毛利润率很稳定，在8%-10%之间。侧面说明苹果在供应链管理中强势地位，几乎掌握供应商的生杀大权，以前财狼也是在苹果供应链的公司工作，依然清晰记得10年和11年时iphone 4只有富士康一家独家代工，后来将部分订单引入和硕代工，这对富士康业绩产生重大影响，这样的例子数不胜数，尤其是苹果对新技术迭代要求，有些技术比如触摸屏，自己的供应商破产。这对德赛电池很不利，德赛电池管理层自己也很清楚这一大风险（年报：公司将以优化产品结构和客户结构为主线，积极开拓新客户、新产品、新市场，不仅提升多个高端客户智能手机、平板电脑和电动工具等相关产品的销售份额，还要拓展主要客户的新产品，以此化解单一客户主要产品占比过大的经营风险）、

3. 三费费用率：欣旺达基本在8%，德赛保持在4%，侧面说明欣旺达在市场费用扩大，扩宽客户能力和效率更高，德赛在费用利用率效率高，对于投资者是喜闻乐见的，能够很好的控制费用率，但是在阻止竞争对手扩张的能力让人担忧，没有竞争优势。没有护城河保护自己。

4. 核心利润率：这是财狼最看重的一个利润目标，是客户经营活动能否产生现金流最重要的源泉。欣旺达从4%增长到6.28%，而德赛电池刚好从6%下降到5%。德赛电池没有在市场激烈竞争中没有抵挡住竞争对手，不断地失去市场份额。这个让人担忧。相反欣旺达在逐步提升自己核心利润率，不断从竞争对手中抢占市场份额。

5. 总体来说，通过对比，德赛电池在三年竞争中不断失去市场份额，利润率也在逐步下降，欣旺达在逐步提升自己核心利润率，不断从竞争对手中抢占市场份额。尤其是在2016年消费类电子行业增速放缓大背景下，欣旺达的表现很亮眼，相反德赛电池则表现让人担忧。

我们在从对资产负债表进一步分析：

1. 从应收账款，预付款项，其他应收账款，有息负债，存货看，两家都非常优秀，和两家的优秀的客户群和锂电行业供应商有这直接关系。

2. 净资产收益率看，德赛从34%下降到21%，而欣旺达从9.7%增加到14%，很好说明，德赛电池在三年竞争中不断失去市场份额，利润率也在逐步下降，欣旺达在逐步提升自己核心利润率，不断从竞争对手中抢占市场份额。

3. 从现金流量表中看，德赛电池的现金及现金等价物的净增加额在2016年为负数，这让人担心，担忧德赛在经营活动中是否出现较大困难。

经过财务分析看，总体上欣旺达优于德赛，欣旺达在逐步提升自己核心利润率，不断从竞争对手中抢占市场份额，德赛电池在三年竞争中不断失去市场份额，利润率也在逐步下降。

但作为投资者，是不真的觉得欣旺达好呢？在财狼看，不一定，德赛的表现比欣旺达好太多，

1. 股份数和分红情况：德赛的股份数保持不变，分红2016年每10股派发现金2.5元（含税），不损害股东权益，而欣旺达的股份数从14年的251,541,000股的增长到161,292,621,500.00股，股份数在短短3年增长6倍，极大的稀释了股东权益。16年每10股派发现金红利0.35元（含税），如果按照14年股份数分红，股东分红那是很客观。

2. 从投资和扩张：德赛电池一直很早就专注电池PACK，而欣旺达则向锂电电芯制造扩张，电芯制造的行业稳固，ATL，力神，比克都在行业深耕近二十年。相当考验欣旺达的管理智慧。还需要处理好与锂电电芯供应商的管理艺术。

德赛也有自己烦恼，建议努力扩宽的业务扩展能力，扩大客户群和消除过度依赖对单一客户的危险，还需要加强管理层的能力，效率和活力，不断扩大自己的市场份额。欣旺达在消费类电子锂电池行业的市场份额不断扩大，利润也在不断提高，但在多元化扩张，极大考验资金和管理层的管理能力。财狼是喜欢不断扩大主营业务市场份额的公司，这是扩宽公司护城河。不喜欢多元化扩张，历史经验证明多元化发展往往会演变成多元恶化，资金不足。最终拖累主营业务发展。在消费类电子锂电池PACK行业，德赛电池和欣旺达和ATL都是我们骄傲，谁主沉浮，我们拭目以待。