8月17日，美国人民中行公告决定，变革构建按揭市场价格利率（LPR）产生体系，并将于8月20日起施行。

此举是落实8月16日国务院常务大会要求，坚持用变革方法，促使实际利率水平显著增长，并努力解决“融资难”问题。变革建立借贷市场价格利率产生模式，将推动借贷实际利率水平逐步减少。

利率市场化关键一步

这次建立LPR产生模式的核心是促使借贷利率的市场化，只是我国利率市场化变革的关键一步。

现在我国的借贷利率上限、下限早已放开，但仍保留存贷款基准利率，存在借贷基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。美国人民中行有关负责人介绍，中行在领取借贷时，大多仍参照借贷基准利率定价，非常是某些中行通过协同行为以借贷基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定显性下限，对市场利率向实体经济传导产生了制约，是市场利率下行显著但实体经济体会不足的一个重要诱因。

东方金诚首席宏观剖析师王青例子说，从代表市场利率水平的DR007（存款类机构7天质押式回购利率）来看，该指标在2018年3月的均值为2.86%，而去年6月已降至2.50%，下行升幅达36个基点。同期，主要展现中行对企业借贷利率的通常借贷利率仅下行7个基点。两个幅度的显著差别阐明，央行本币新政传导遇见制约，新政意图与企业体验之间存在较为显著的落差。

在此背景下，央行于2018年4月早已提出要解决“利率双轨”的问题，现在，“靴子”落地。

引导借贷实际利率下行

央行有关负责人表示，通过变革建立LPR产生模式，可以起到利用市场化变革方法促使增加借贷实际利率的疗效。

这次建立LPR最突出的一个变化是价格形式，改为根据公开市场操作利率——主要是中期贷款便利利率（MLF）加点产生。相比之下，原有的LPR多参考借贷基准利率进行价格，市场化程度不高，不能及时反映市场利率变动状况。

“考虑到未来一段时期市场利率也有一定下行空间，企业借贷利率也将逐渐下行。”王青觉得，按照央行发布的方案，未来中行新领取借贷利率将主要参考LPR，而LPR则主要由18家价格行按公开市场操作利率（主要指MLF）加点价格后估算得出，每月20日曝光。借贷定价“换锚”意味着，随后中行借钱利率必将随市场利率“动上去”。

央行有关负责人表示，新的LPR市场化程度更高，中行无法再协同设定借贷利率的显性下限，破除显性下限可使得按揭利率下行。监管部委和市场利率定价自律体系将对中行进行监督，企业可以举报中行协同设定借贷利率显性下限的行为。

仍须其他新政配合

LPR新制度要充分发挥影响企业融资费用的作用仍需其他新政配合。

交通中行金融研究中心初级研究员陈冀觉得，新价格模式下，或许对于资信等级高的大企业而言，有了与中行更大的议价空间。而对于中小企业来说，中行对于信用风险的担心是决定其融资费用的根本。

中信中行首席经济学家鲁政委觉得，新的LPR产生模式下，LPR的变化将是MLF利率变化与商业中行加点升幅变化的综合反映。个贷收支表显示，到2019年7月金融机构人民币资金来源中，各项存款的占比达到84%。为此，存款费用是影响商业中行加点升幅的重要诱因。而存款利率并不直接随MLF利率变动，未来LPR调整的灵活性也有待观察。甚至，LPR产生制度变革也是利率并轨的第一步，变革后仍有一系列挑战等候解决。包括存量借贷利率怎样调整，怎么增加公开市场操作利率向借贷利率传导的效率，以及怎样管理利率风险。

陈冀觉得，将LPR应用状况及借贷利率竞争行为列入MPA（宏观谨慎评估机制）考评，或许逐步抬高个贷融资的风险折价空间。未来组合新政须逐步寻找调控的平衡，逐步实现过渡和引导企业融资费用下行。

接下去央行还将会同有关部委，综合采取多种举措，着力减少企业综合融资费用。一是推动个贷利率和成本公开透明。二是加强正向激励和考评，强化对有订单、有信用企业的个贷支持，更好服务实体经济。三是增强多部委勾通协调，产生新政合力，多措着力推进增加企业融资相关环节和其他渠道费用。（记者陈果静）