[如何看待港股近期快速反弹及其后续表现︱#重阳问答# ]

Q：请问重阳投资，如何看待港股近期快速反弹及其后续表现？

A：自2022年11月以来，港股一改颓势领涨全球市场。恒生指数已经自低点上涨接近50%，恒生科技上涨超60%，医疗保健指数上涨超50%，地产指数上涨超40%，港股反弹强劲。我们认为，港股本轮反弹主要源于近两年连续下跌带来的高性价比和三重压力改善后的投资者风险偏好修复。

本轮反弹前，港股赔率已极具性价比。过去两年，受国内经济动能不足、海外流动性不断收紧以及中美地缘政治趋紧等不利因素压制，海外资金不断流出，港股市场持续回调近20个月，时间和幅度上仅次于2000年互联网泡沫和2008年金融危机。从各市场指标来看，港股PE TTM接近7.2，低于近十年均值以下两倍标准差的极端区域；港股卖空比维持在28%左右，创08年以来的最高纪录；AH溢价达154，仅次于08年金融危机。总之，当时港股估值极为便宜，投资者情绪极度悲观，其赔率已极具性价比。

11月以来压制港股估值的三重压力均有所缓解，投资者风险偏好不断修复。首先，国内政策开始转向经济增长，防疫政策逐步转向，地产支持政策不断出台，互联网平台监管也迎来转机，政策不确定性逐步减弱，市场开始交易中国经济的复苏；其次，美国通胀持续低于预期，对美联储未来加息路径预期有所回落，美债利率和美元指数开始迎来下行拐点，全球流动性不断修复；最后，PCAOB对中概股的审计监管也取得积极进展，中美关系在巴厘岛双边会谈后也有所改观，提高了海外资本对中国股票市场的关注度，反映外资对中国风险偏好的中国主权CDS价格开始大幅回落。对中国的风险偏好修复，对海外的衰退预期升温，多重背景下外资开始回流港股，驱动港股快速反弹。

展望港股后续表现，我们认为港股仍将在波折中不断上行。分析本轮反弹，估值水平的修复为恒生指数贡献了超过40%的涨幅，其PE TTM刚刚回到近十年均值水平，表征盈利预期的彭博恒生指数一致预期EPS尚没有明显上修。随着美联储加息进入尾声，海外逐步进入衰退周期，港股流动性环境仍会不断改善，对港股估值水平形成支撑；同时伴随中国的重新开放和稳增长政策的不断出台，经济增长预计将重新回到潜在增长水平，港股盈利预期的上修也将推动港股继续上行。

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【基金】自10月底的这波反弹，恒生科技指数、中概股的涨势是领头的。虽然这几日走横盘，但

力挺平台经济发展的再次提及，反倒让人有了恒生科技指数短期休整后的再次拉升预期。

主题基表现来看，自10月底以来，恒生科技主题基整体反弹力度较大。区间涨幅超过30%的不在少数。

标的恒生科技指数的基金如下：

#基金##港股##恒生科技指数#

基金经理徐猛：港股强劲反弹，能持续吗？后市重点关注这三大因素

进入2023年，投资账户“水涨船高”，如果你还投资了港股市场，想必心情会更好。最近恒生指数走出了一个标准的“V”字型。港股“开挂”的原因有哪些？

港股本轮行情更像是一轮估值修复式的跌深反弹。自2021年开始，教育行业“双减”、互联网反垄断、中美博弈等因素对港股造成较大利空，市场持续下跌。进入2022年，港股再度受到美联储加息、俄乌冲突、疫情三重压力”影响。而自2022年11月以来港股的这轮反弹，正是源于上述“三重压力”出现了明显改善。

港股反弹能否持续？需要重点关注以下三大因素：

一是中国经济基本面能否企稳回升。防疫政策优化和地产政策的调整都对基本面有着托底的积极作用。参考海外经验，管控措施优化导致短期内消费或承压，但今年消费环境将会逐步改善。21年11月以来，地产政策组合拳中的信贷、债券、股权三个融资渠道政策相继落地。地产政策持续发力，有助于扭转房地产市场下行风险，并稳定地产行业对宏观经济大盘的支撑。我们预计短期疫情冲击缓解之后，预计最快今年上半年之前，经济复苏预期及迹象将呈现趋势性上升。

二是境外市场流动性变化。当前市场剩余流动性（股市流动性）正处于历史较低水平，未来将趋于上升。综合来看，经济内生动能偏弱，疫情优化和地产支持对经济产生影响仍需要时间，在此期间国内流动性仍将保持合理充裕，不会出现主动、趋势性的收紧。随着今年国内经济复苏，囤积在金融市场的流动性也将逐步释放，从宽货币向宽信用传导。海外方面，尽管美联储加息路径可能“更高、更长”，但确定的是美联储最鹰时刻已经过去，海外流动性迎来拐点，有助于全球长久期资产的估值修复。

三市场风险偏好的持续提升。境内防疫政策优化叠加美国通胀缓解，驱动A股及港股市场风险偏好改善，资本市场板块迎来估值修复行情。当前A股/H股估值位于历史较低位，向下概率较小，向上空间充足，期待未来估值修复持续。

市场回暖需要时间，建议大家在低位适当增加筹码，高点及时止盈或者减少筹码，可能是更为科学的投资方式。行情难免会有波动，要学会及时调整好身心状态。

风险提示：投资港股会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。

说说恒生科技指数，大概估算下空间。港股科技公司受美元指数纳指和A股几个方面影响，首先说受美股影响，类似的指标股亚马逊最多跌了约50%。我们在这基础上继续做减法，由于平台整顿政策的影响，假设再跌10%，再加上美元加息流出资金影响，假设再跌10%。还有中概股面临摘牌影响，再减5%。那么香港恒生科技指数从11000点下跌，先类比亚马逊腰斩，剩下5500点。受国内经济和股市疲软和平台政策影响，在此基础上减10%等于4400。美元大幅流出H股影响减10%等于3300点。中概股面临摘牌风险中美摩擦影响再减5%等于2750。

那么实际上恒生科技指数跌到了2720点。好，现在反过来倒推，首先外资从流出到积极涌入，全面恢复，应该加1100点。美股亚马逊反弹了10%，加1100点。国内经济预期好转加平台政策调整，我们算恢复6%，加660点。中美摘牌风险基本过去，算5%，加550点。所以香港恒生科技指数第一波反弹的目标位大概是2720+1100+1100+660+550=6130。目前点位是4550还有1600点空间。

【港股通 2022.02.22 恒生银行绩差大跌一成 港股全线大跌】

港股今天继续大跌；恒指跌幅高达650点或2.69%至23520点。俄乌局势急剧恶化，俄罗斯总统签署法令承认乌克兰东部两个亲俄武装地区独立，英美两国开始制裁俄罗斯。俄罗斯股市一度下挫17%。欧洲股市和美股期货亦大跌，拖累港股继续承压。恒生银行业绩不及预期拖累港银行股大跌，成为恒指最大的拖累。科技汽车股亦继续承压。叠加香港疫情继续升温，餐饮博彩等相关板块跌势扩大。港股下行压力加剧。

科技指数续跌1.89%；传出内地停发游戏版号，尽管国家新闻出版署澄清目前申请仍在接收。但游戏股跌势依旧持续。而发改委施压下调外卖服务费，市场预期将令美团变现率下调4个百分点，科网股自去年反垄断后市场对相关消息敏感，担忧监管风险令科网股的走势持续承压。加上内地疲软的宏观前景以及不佳的第四季财报预期。科网股前景复苏预期在不断的再次实施打击下转弱。更为糟糕的是市场普遍预期科技股利润高增长期已过去，而随着美联储加息预期迫在眉睫，市场借贷成本将急剧上升，并伴随着市场担忧长期投资者将减持科网股，令科网股的走势越显得曲折。

港银行股今天大跌；恒生银行披露2021年业绩，营收跌8.82%，盈利跌16.34%，年度派息额亦不及预期。特别是去年下半年盈利同比跌32%，较市场预期低35%，远逊于预期的财报令股价大跌一成。叠加当前香港疫情形势紧张，对经济影响深远。尽管大环境美联储加息带来的利好预期，但面对当前较为糟糕的基本面，投资者回避情绪高涨。连带着业绩略有不及预期的汇控也在业绩后股价下挫。

新能源汽车股亦大幅走低；内地1月新能源汽车产销环比有所下降，同比继续保持高速增长。但面对去年惊人的高增长过后，市场对今年的需求能否继续维持高速增长的担忧有所加剧。且在电池原材料价格经历去年暴涨后，电池涨价已经也成趋势。而补贴退坡背景下，亦对需求形成压制。但市场对电池原材料个股看法则显得较为积极，因去年盈利剧增后，靓丽的业绩叠加产能扩张带来的量价齐升态势。则有望持续刺激相关板块维持高增长。

电力股在经历持续大跌后，跌势有所缓和；面对去年因煤炭价格大涨带来的火电大面积亏损。市场对电力股的盈利前景担忧依旧存在；尽管预期煤炭价格前景会有所下降，但火电亏损压力依旧不小。在可再生能源估值没有表现出优异的前景前，电力股走势依旧显得艰难。

燃气股今天大跌；据上海石油天然气交易中心数据，2月21日LNG出厂价格指数为7750元/吨，比节前1月28日的最低价格上涨3205元/吨，涨幅为70.5%。暴涨的LNG出厂价将给燃气股带来巨大的压力，因LNG价格的跳涨将影响相关燃气运营商的购销价差，对燃气的盈利能力带来冲击。投资者亦对燃气股的盈利前景感到不安。

博彩股下跌；香港第五波疫情严峻，2名由香港来澳的澳门居民核酸检测结果呈阳性。澳门宣布从今日香港经港珠澳大桥来澳人士，需在港珠澳大桥口岸等候新冠病毒核酸检测结果，阴性者将安排送往医学观察酒店接受医学观察，阳性者则会送往公共卫生临床中心隔离治疗。香港严峻的疫情形势将对博彩股的营收前景带来巨大的冲击。

黄金股逆势走高；俄乌紧张局势加剧，受避险情绪推动，黄金价格大幅上涨。周二现货黄金一度升至1914.03美元/盎司，创下八个半月最高。地区局势不稳叠加美国高通胀，国际金价短期走势有望维持强劲的态势。

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大家可以留意一下恒生指数

我说过，美联储加息，不可能持续到2024年，一旦美联储加息预期反转，股市就会以更快速度反转。当然，目前对美联储是否转向言之过早，但我认为加息节奏从快速到放缓到反转是必然的。而我们已经度过加息预期最悲观的时刻。

恒生互联ETF 于12月6号，跳空低开低走，不敢说近期必补缺口0.601，但本周要确认缺口有效性，必定回0.597。

银行股降准预期下高开高走收长上影线，近期要走弱了。看918支撑，如破则要回910下面。