港股背后的“资金”—炼金术逻辑线
摘要：如果美联储降息受限，港元拆借利率再次”被提高“，港股或进入流动性收紧承压的循环。
导读
这部分香港内容因为时间原因没有来记得在”长白山“论坛上分享，在这里以日记的形式放出来，话题核心逻辑依旧和过去两周时间里我一直在密切关注的问题高度关联，如果扩展到香港市场的话，这里面梳理一下香港市场在这条美联储和市场的预期差下背后的”资金“情况；
btw,年轻人流行的“省流提炼”的方式会很难get到逻辑性的核心，不推荐这种方式，最好有时间完整阅读全文然后自己静下来去思考思考才能体现出交流的意义；
---付鹏 东北证券首席经济学家
梳理港股目前的宏观脉络之前-必须聊一下香港的楼市
在2020年开始的全球疫情冲击下，香港金管局放宽了非住宅房地产的逆周期宏观审慎监管措施，并且继续在放宽了房屋抵押贷款的规定，提高首次购者可贷款的比例，并提高可贷款总额度，政策当月就刺激了房地产销量的增长，并且当上限贷款额度不能满足借款人的需求，香港抵押贷款公司也推出了新的抵押贷款保险计划，帮助购房者获得更大的贷款；
但这些政策并没有能够继续的推动或者稳定楼市，随着美联储继续大幅度加息，香港经济的两部分-底层旅游零售等依旧在收到内地防疫政策的影响，顶层随着香港金融资产的大幅度下跌，金融服务业也陷入到了低迷，这些都不足以提供更高的收入的稳定预期。
同时内地对于香港的影响还远不止如此，曾经香港作为大陆“有钱人”首选之地在这几年逐步的被新加坡所替代，这都会对香港的房地产市场产生巨大的冲击和影响；
图：香港住房抵押贷款规模和香港房地产价格指数
香港楼价去年第四季跌势加剧，单季跌幅达7.7%，而前三季累计下跌8.5%。这令香港住宅楼市去年迎来自2008年以来首次全年下跌，楼价累计跌15.6%，为24年来最大，疫情期间冲入市场的购房者已经变成了负资产持有者，根据香港金融管理局发布的数据，在去年第四季度，香港负资产住宅按揭宗数从三季度500多宗猛增到第四季末的12,164宗，创近18年新高，激增近22倍；
图：纽约联储一级交易商美债交易对手规模大幅度增加
一方面这对香港银行造成定存息率下调的压力，在这个月香港主要银行都实施了封顶港元最优惠贷款利率（PR），随着香港金管局紧随FED加息DR调到5%后，PR和DR利差缩小，同时HIBOR各个期限都大幅度下降，使得港元拆借利率大幅度低于了同期美元拆借利率；
图：LIBOR 3M 美元和HIBOR 3M 港币以及汇率走势
预期
这周核心的第一条就是我之前WB里面提到的重要的思考，四十年以来的美债长短倒挂到底意味着什么？当前市场预期认为美联储会依旧没有太多的顽固性的通胀压力，可以轻轻松松的回到经济或资本市场预期恶化后很快重回降息通道，按照这个预期路径去推导的话，美债十年期下行到3.5%和短端1y利差拉大到100多bp，很多人肯定得到简单的结论是美元流动性再次扩张并且随着中国疫情的转向首先流入香港以及和其相关的资产上，但是具体背后细节看一下似乎就不是这么简单的一句话了；
图：香港银行余额Q1目前并没有增加
前面我们分析了目前香港的情况，这导致当前香港本港资金尤其的充裕，港币拆借利率又倒挂，拆借港币直接买入香港股票资产（而不是房子），汇率上依旧是抛售远期港元，锁定美元计价利润，此时的“流入香港”带来的可是港币贬值哦（利差的倒挂的操作）-对应滞后的数据可能是结余和储备并不增加（不动或很小幅）；
什么时候是真流入？如果美债自身的长短利差最终是以美国通胀真的没顽疾性问题（服务就业部分）最终美联储跟随长端利率降息，一般会出现LIBOR美元（也就是短期美元成本）下降超过港币HIBOR（因为资金会兑港元需求加大）滞后的数据将会是储备增加，这种流入的时候带来的是港币的升值（港元拆借高于美元拆借）；
最终决定是哪种的，其实还是由核心问题来决定：美债长短利差背后究竟是市场强预期（通胀没问题，下半年降息）是对的，还是美联储被顽固性通胀制约而无法行动，最终市场预期被来回摩擦；
如果是前者香港就会转为真流入模式；
但我观察恐怕很大概率可能是后者，香港市场的目前流动性是由港元过剩来提供的，此时核心的变量就是一旦汇率贬值到了弱保阶段持续一段时间，美联储被”制约“无法像市场预期的那样去降息的话，也就是外部流动性无法实现，那么随着港股的上升，最终要锁定过剩的港元流动性到市值上面，港股就开始了多空换手，港元拆借利率后期怕是还是再次的”被提高“，整个市场会倒过来在演绎一遍随着港元拆借利率抬高，港币从弱保回归一点，港股接着受港元流动性收紧承压的循环；
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
#年轻人“报复性”还房贷 银行急了#
看看发达国家的房贷利率再说：
美国房贷利率是：3.69%；
英国房贷利率是：2.75%；
法国房贷利率是：1.69%；
德国房贷利率是：1.89%；
日本房贷利率是：1.41%；
韩国房贷利率是：2.47%；
中国香港房贷利率是：2.02%；
中国台湾房贷利率是：1.92%。
谁想提前还贷，还不是被逼无奈，看看日本和欧洲国家的房贷利率有多低，就有多么的无奈。
难怪很多“爱国”大V到国外买房，人家的房子确实是划算，有人会说他们有房产税，问题中国的物业费也不便宜，还有公摊面积，贷款利息更是比本金还高。
精英们可不傻，这事该怎么办？
存量房利率和现在的新利率持平才是关键，否则恶性循环，只吃不出的一本万利办法已经没人配合了，以后年轻人越来越少，饮鸩止渴将难以持久。
快点把存量房的老客户利率调整下来才是关键，否则后面的局面将更难收拾，银行们要好好想想了！
【#港暂停跟随美联储加息#，或预示经济复苏好兆头】美国联邦储备委员会2023年首次议息结果出炉后，为应对美国放慢加息至0.25厘，欧洲及英国均加息0.5厘。在中国香港特区，香港金融管理局亦于2月2日宣布当地基本利率根据预设公式定于5.0厘。
令香港金融市场感到稍显意外的，则是当地三大发钞行均宣布维持其最优惠利率不变外，三大行港元储蓄户口利率亦维持不变。其他当地主要银行如恒生银行等亦未调整。
除美联储放慢加息步伐这一外因，中国香港金融体系结余充裕、不高的贷款需求使得银行业认为加P的短期收益并不大，亦被认为是上述现象出现的重要内因之一。 网页链接
不比不知道，一比吓一跳。世界上一些主要国家的房贷利率，韩国3.4%、美国3.3%、英国3.1%、加拿大2.7%、中国香港2.4%、新加坡2%、德国1.8%、中国台湾1.7%、法国1.5%、日本1.38%。
近日，我国存量房房贷利率持续下调，多地下调基本维持在3.8%左右，从而引起人们扎堆提前还房贷。但是有多个银行竟然关闭提前还贷窗口，拒绝人们提前还贷，要么预约要到三个月以后才能还贷，真是让人咋舌。
我国大部分住房贷款合同约定还款满一年或两年后都可以提前还贷，只有少部分约定提前还贷要付违约金。既然合同有约定，银行就要按合同约定来执行，不要因为提前还款的人多了自己的利息收益受损了就找各种借口、理由来拖延人们提前还贷甚至拒绝提前还贷。
而之前我国住房贷款利率基本维持在5%~6%之间，贷款30年利息比贷款额还要多，而且前期还的主要是利息，一旦遇到无法还贷房子被法拍，留给小业主的是房子没了、首付款也没了、几年的还款几乎全是利息，还要承担诉讼费等，可谓是一地鸡毛。
我国住房贷款的高利率在世界上也是很罕见的，高房价、高利率压的人们喘不过气来，难怪有人调侃从工作到退休为银行打工30年，房地产就是个嗜血的吞金兽，将普通三代人的积蓄及未来30年的收入全透支在里面。
难怪我国四大行每年的财报那么好看，盈利能力那么强，利润都是好几千亿、几万亿的，而且房贷业务在四大行中占比高达40%多，可以说四大行中利润将近一半来自千万个普通大众的房贷，这些靠他们没日没夜的加班，也不敢消费、也不敢旅游，完全成了一个给银行打工的人。
近年来，我国经济高速发展，已经成为世界第二经济大国。但是人们反而感觉生活压力越来越大，关键是收入的增长赶不上物价尤其是房价的上涨速度。
我国的房贷利率即使降到现在的3.8%，也是世界上这些主要国家中最高的，还有很大的下降空间。经济发展的红利要惠给全民，而不是只惠给国有企业，这样就失去了经济发展的意义，久而久之人们不得不躺平、摆烂这样反而会更不利于经济发展。
救楼市最好的办法就是让在香港作欧元、美元融资的房地产企业破产，然后把房子便宜卖了，债务归零。2008年美国的房利美、房地美住房债券让香港人赔的一塌糊涂，轮到国内房地产企业收割他们了，竟然让国内银行发贷款给房企更换前期的离岸中心外债。对外国的资本主子真是亲到骨子里了。
香港金管局周四追随美联储上调了基准利率，此举可能基本不会对过去两个月下降近半的实际借贷成本产生直接影响。在美联储加息25个基点后，香港金管局周四宣布将基本利率同样上调25个基点，至5%。由于香港实行联系汇率制度，香港的利率需与美联储同步而动。充裕的流动性和依然疲弱的贷款需求意味着，银行没有跟进的压力。1个月期香港银行同业拆息( Hibor ）已从12月初5.08％的15年高点下降至2.66%。
