毛利率是衡量企业定价权的量化指标。同样的产品，卖得越贵毛利率越高，意味着定价权优势越明显。但公司的业务通常是多元化的，如何通过毛利率的变化，挖掘公司的相关信息，这才是关键的。

一、毛利率变化，背后驱动力是什么？

以珀莱雅为例，分析一下毛利率。

2020年开始珀莱雅毛利率显著提升，它的盈利能力增强了。

很多人分析到这里就戛然而止了，没有继续往下深挖。珀莱雅毛利率提升，是什么原因导致的？我们该如何根据毛利率继续深挖有用的信息呢？

毛利率=（营业收入－营业成本）/营业收入

进一步变型可得：毛利率=1－营业成本/营业收入

由公式可知，营业收入和营业成本是影响毛利率的两个因素。

那么，珀莱雅毛利率提高，是因为营业收入增加了还是因为营业成本降低了？或者是营业收入增加的同时营业成本降低了呢？

对比同时期内营业收入同比增速和营业成本同比增速可知，2021年、2022年前三季度珀莱雅营收增速大于营业成本增速。

也就是说珀莱雅毛利率提升是因为营业收入增加了。

二、如何深挖营业收入变动的原因？

对营业收入产生影响进而影响毛利率的因素有两个，一是产品（业务）、二是销售渠道。

首先看公司的主营业务是什么？共有哪些业务？哪一项业务提升了整体的毛利率？哪一项业务拉低了整体毛利率？

珀莱雅属于日化行业，之一大业务是护肤品、第二大业务彩妆，其他业务还有洗护产品。

根据年报披露数据，2021年珀莱雅护肤类产品毛利率68.4%、彩妆类产品毛利率57.4%、其他业务毛利率28.8%。

由下图可知，珀莱雅营收构成中，护肤类、彩妆类收入占比2019年以来显著提高，而这两类产品又是毛利率更高的。

所以，护肤类和彩妆类产品收入占比提升，是毛利率提升的重要原因。

再来看渠道，同样的产品，珀莱雅在线上售卖毛利率能达到68%，线下售卖毛利率只有57%。线上渠道销售毛利率更高。

从各渠道营业收入占比来看，珀莱雅线上收入占比提升显著，2021年线上收入占比高达85%。因此，线上收入占比增加也有助于整体毛利率水平的提高。

由以上分析可知，珀莱雅毛利率提升，是因为毛利率高的产品营收占比增加和线上营收占比增加综合作用的结果。

毛利率变动的背后驱动力，是营业收入相对增加；

营业收入增加的驱动力是公司产品结构优化和渠道变革所致。

分析完毛利率，记得看一看净利率。珀莱雅毛利率、净利率在行业中都是比较靠前的。

但有些公司可未必如此，只看毛利率可能你就入坑了。

比如暴雷之前的全聚德，毛利率60%，什么概念呢？成本40块钱的东西，它能卖到100块，溢价很高。不看净利率还以为这是一家很赚钱的公司呢！

然而，全聚德暴雷之前的净利率也不到10%。收入100元，最后到手的却只有几块钱，为什么呢？

因为很多钱花在了管理、运营上，浪费了很多资金。面子上似乎很有钱，里子其实没有东西。所以，财务暴雷是早晚的事情。

毛利率高未必是好公司，同时要参考净利率。当然，静态的数据不是重点，捕捉到数据的变动并挖掘变动背后的原因才是关键。

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来源：飞鲸投研